327国债期货事件回顾
3月,市场对3月的货币政策和利率的判断出现明显变化,央行、银保监会相继出手稳增长和支持实体经济发展的观点并在4月6日落地,债市整体呈现出慢牛的行情,不过金融期货市场的大幅波动令市场警惕资金风险。
在上周的国常会会议上,“总量宽松”仍在全面发力,财政部副部长许宏才透露,目前为止在国常会提出的“加大赤字率”目标方面,提到的“取消专项债券发行融资”已经提到很大程度上的积极作用,但也不足为奇。本次会议对于“3月份利率快速上升情形仍存在很大的分歧。”对于今年是否会有3-4次降息,“两次降息”的讨论也较此前有所变化。但从当前的情况看,在当前基本面下,降息似乎是最有利的选项,美联储在此前的会议上也已经讨论了部分措施。
许宏才表示,美联储所传达出的信号很明确,未来几个月利率的高点已经临近,但这种信号很可能在3月份左右出现。在此背景下,我们维持此前的观点。“适度的QE”叠加利率调整或已经在一定程度上反应过。
“短期的美债利率并未出现大幅上升,但我们预计未来一段时间将是衰退的初期,对于美债来说,降息对利率的影响已经消化完毕。”许宏才说,“实际利率下降的速度比我们预期的要快。”
目前看来,美联储年内还会再降息两次,按照当时市场的预期来看,未来三年,美联储将降息三次,但美债利率并未出现大幅下跌。
许宏才表示,美债利率下降,对于美联储来说并不是一件好事。美国经济的持续增长对于经济增长的贡献,让美联储尽力而为。
“降息”的经济效应也刺激了美债利率的上涨。在过去几年美联储连续多次降息,但10年间美国的长短美债利率一直都在下降。
除了近两次降息之外,近期美债利率也是大幅下降。
据统计,自2020年9月美联储开始降息,到9月美债利率跌至1.5%,2019年1月美债利率进一步下调至1.4%,2020年1月美债利率上调至1.3%,2020年10月美债利率为1.7%。
许宏才表示,美债利率继续下跌是对未来的不确定性。美债价格走势明显是在美联储持续宽松背景下,利率明显下行,给美债收益率带来了支撑。
他预计美联储将在2022年6月的决议中决定年内将基准利率下调至0.75%,即10年期美债收益率的目标区间在1.5%-2%,此前美债收益率自1月底以来也一直维持在1.6%以上的低位区间。
许宏才指出,美债收益率下降有美国政府保护主义影响,美联储对此是有信心的,而美债收益率下降也会对美债收益率提供支撑。
基于美债收益率不断下滑的态势,许宏才表示,美联储主席鲍威尔的最新言论是指引债券收益率下行的重要因素之一。他预计,美国政府将在未来12个月采取措施,确保美债收益率稳定在1.75%左右,随后在2022年底或2022年年初触发美债收益率下调。
