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工业需求市场分析
今年以来,铝价受供应端的影响呈振荡上行趋势。近期,铝价表现非常强势,市场预计短期将呈振荡上行趋势。按照常理,铝锭产能过剩会带来价格上行的压力,但是从长期角度看,铝价预期也并不会改变,因为从消费需求的角度看,氧化铝产能的释放是在逐渐体现出来的。近期,山东六地区铝厂已经全部停产。其中,SMM统计,截至7月28日,山东四地区有30家(除江南铝厂外)有三家因故停产的铝厂,分别是:河南福清铝厂、河北建滔、河南申尔铝业、山西中铝厂、湖南广通宝铝业。因此,未来很长一段时间,氧化铝产能也将处于被动停产状态。
二、宏观层面
回顾上半年,铝价走势还算乐观,一季度的金融统计数据显示,国内商品期货与商品期货市场价格都创出了历史新高,同时还有1/6月的强劲表现。不过,我们在3月初的报告中指出了一系列宏观经济数据,尽管整体呈现出高增长低波动的态势,但是从历史数据来看,这是具有参考价值的。如4月国内工业生产率是91.1%,超过了2008年7月高位的6.9%,而3月的PMI指数是91.2%,高于历史分位的81.4%,并且上升的速率明显放缓,与经济走势背离,这对于大宗商品期货市场而言,具有明显的长期利好作用。因此,我们看到了,铝期货整体的走势符合其基本面的,长期利好的环境也将影响其价格走势。
此外,今年的全球经济发展仍可能出现强劲增长的格局,需求端表现较好,消费端相对于地产端的表现则可能弱于经济增长。
2、有色金属的去库存
2019年有色金属去库存进程开始放缓,在去年9月和今年3月爆发的“牛市”中,有色金属去库存表现明显落后于工业品。截至6月末,有色金属去库存规模已经接近至51.3万吨,虽然去库存速度有所放缓,但对价格的支撑作用非常明显。
从产业链层面来看,随着2018年上半年的良性循环,有色金属去库存也进入上升通道,但是由于去库存过程中涉及的增量相对有限,导致去库存的过程中上行节奏并不明显。因此,对于有色金属去库存的进程,我们认为其主要是通过去库存过程推动。截至目前,有色金属去库存情况逐步显露,主要有四种可能:一是2017年9月和2018年2月,铜价出现阶段性见顶回落,但是由于国内库存并没有出现增加,因此有色金属去库存速度更加缓慢;二是2019年1-2月,有色金属去库存情况明显加速,对有色金属去库存的支撑作用也逐渐显现;三是有色金属去库存过程中,经济增长对有色金属供给的影响较大,因此,在宏观层面,我们认为去库存阶段性结束,需求开始边际改善,而供应端增量是对有色金属去库存的定价。
从最近阶段而言,供给侧改革带来的主要推力无疑是供给侧改革的效果。市场分析人士认为,对于目前的价格而言,LME的仓储费用整体处于较低水平,如果需要重新分配资金的话,LME的库容,库存有可能在3个月内急剧下降。
