美国大宗商品价格指数(cPI),反映美国的消费信心和经济复苏状况。该指数从1984年2月至1991年9月,连续数月处于100%甚至200%的水平。在1981年7月至1974年11月期间,该指数每个月均比前一个月上涨超过100%。
期货价格也反映了美国经济的健康状况。当某一期货价格处于高涨状态时,如果交易者入市买入,那么就会使价格上涨,到了1958年8月,该指数每个月都比前一个月上涨超过100%,到了1981年9月,也会比前一个月上涨超过200%,到了2002年1月,其价格已经创下了近20年的新高。
从以上表率可知,CPI上涨与制造业PMI和大宗商品价格上涨有密切关系。CPI与大宗商品价格变化具有密切关系。CPI连续两个月处于高位时,商品价格上涨说明商品供需紧张,并推高了CPI。CPI连续两个月处于低位时,商品价格下跌说明商品需求旺盛,并且有可能导致CPI指数低于预期。如果CPI连续三个月出现下跌时,说明经济形势良好,并且有可能会导致价格上涨。但如果CPI连续三个月上涨时,并不意味着物价上涨,也就意味着经济形势不乐观,会出现通胀的拐点。PPI已经连续上升20个月,在暗示通胀“爆表”时,并不意味着通胀将保持温和,未来PPI会加速上行,仍可能继续上涨。
如下图所示,在价格波动下跌时,CPI涨幅在该区间内逐步下跌,CPI却在该区间内上涨:
可以观察到,尽管PPI整体表现较好,但PPI同比增速却在萎缩,这表明在全球经济不景气的情况下,通缩风险加剧,企业需要更多的应对方式来避险。
在这样的情况下,在PPI实现通胀目标后,美联储的货币政策会继续保持宽松,但是会加剧市场波动,导致实际利率进一步走高,因此在未来3个月内,美国联邦基金利率仍将维持在0-0.25%的低档水平。
也就是说,美联储通过“缩减资产负债表”将降低实际利率,将对市场形成冲击,进而推动全球资本市场继续紧缩。
可以看到,在美联储加息的同时,国际投资者也纷纷涌入到美股市场,美国标普500指数在本季度出现了大幅的反弹,这也是A股在本季度上涨的一大波大牛。
然而,因为本轮美股的反弹幅度确实超出市场预期,且超出市场预期,所以受到了美国股市抛售的压力,这也就导致了本轮美股牛市波动也是非常大的,最终造成了严重的技术性调整。
瑞银中国基金认为,尽管美股上涨的空间有限,但这个调整仅仅只是短期的调整,而不是全面的,因此瑞银的策略组合依然是以资产配置为主,继续看多原油、美股。
从技术角度来看,瑞银现在已经把这两个高估值的品种考虑进去了,后期依然可以继续看多原油,同时也把高估值的产品推荐给高估值的基金经理,目前这两个方向非常值得重点关注。
瑞银资产管理首席投资官迈克尔·基于对于看涨油价的信念,他认为目前的油价只是暂时的反弹,并不会导致美股很快的反弹,未来一年也将是如此。
瑞银全球资产策略首席投资官迈克尔·基于对冲基金的偏好,他指出了俄乌战争和海湾战争的深层次原因。
