昨天大宗商品价格继续创下历史新高,特别是在金属铜,黑色系等在石油价格领涨下,近期的反弹幅度居前,铅、铝、锡等也都出现大幅上涨。
商品价格大涨原因主要有三个方面:供应端存隐忧、终端需求回暖、宏观预期向好等。
铅:供应端缺货严重,铅价支撑较强
当前铅、锡矿加工费已经达到29000元/吨的新低,在冶炼企业生产利润在29000元/吨左右的前提下,供应端的紧张局面似乎并没有发生明显的变化,8月,铅冶炼企业集中检修的结果是:冶炼企业产量损失超过2000吨,24万吨铅冶炼企业开工损失超过2800吨,冶炼企业开工损失超过2000吨。这种局面短期内仍有继续发酵的可能。
供应端的紧张引发了锡、镍等基本金属的大涨,但随着时间推移,这个品种或许仍然有继续上冲的可能,因为基本面的强势仍然未到现实。我们认为,目前铅冶炼企业继续停产的主要原因是:低产带来的库存低位运行,而现货市场依然缺货,且镍铁厂冶炼镍铁的量也降至不足1万吨,未来镍矿价格仍存在上行空间。需求端的利好依然可期,镍铁价格年内可能也会涨至2000元/吨以上,有望进一步走高。
总结:中国铅锌供需面临的判断逻辑主张:一季度下游消费环比改善逻辑不变,但1-2月基建投资和地产投资边际改善空间较大,叠加年底LME削减的空头头寸,我们预计LME镍供应紧张格局将在2019年一季度继续缓解,供应依然紧平衡。目前LME库存已降至2014年年四季度低位,但到6月底,国内保税区库存企稳回升,并且伴随着库存的快速去化,库存降至低位,预计后续价格仍有上行空间。不过目前中国的镍进口利润已经超过了300元,国内已经开始印尼镍铁的生产,我们预计印尼镍铁产量将持续保持在较高水平,供应紧张预期仍将延续,不过全球镍生铁产量继续增加,需求依然疲弱,镍供需紧张格局难改。
综上,预计LME镍和国内镍价仍有一定的反弹空间,镍供需均有增加可能,但供应紧张预期逐渐发酵,将对国内价格形成压制。
3、镍价上涨带动下,镍价重心下移
2015年镍铁稳步上涨,突破2万美元/镍点。2015年镍矿供应紧张预期有所缓解,镍价重心继续上移,下移到2万美元/镍点,随后镍矿紧张态势趋于缓和。截至2015年1月,镍矿价格一度上涨30%,矿价上涨达2万美元/镍点,基本上奠定了国内镍价上涨的基础。预计后市镍价或继续上行,关注国内镍矿和国外镍矿的价格走势。
3.2019年沪镍波动原因分析
1、镍价在基本金属中扮演着紧密的角色。2015年3月前后镍矿价格波动幅度收窄,主要原因在于国内镍矿供应紧张预期消退,市场对于国内镍矿供应紧张预期有所缓解,同时,从国内镍矿供应分析,国内镍矿供应紧张预期逐渐消退,以及镍矿紧张预期消退,国内镍矿价格开始上涨。
2、美元指数上行,美元指数上行。
